作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

近年來(lái)，順博合金總債務(wù)規(guī)模攀升，財(cái)務(wù)杠桿提高。

01擔(dān)保

10月16日，順博合金（002996.SZ）公告稱，公司全資子公司廣東順博鋁合金有限公司向農(nóng)業(yè)銀行清遠(yuǎn)城南支行申請(qǐng)不超過(guò)1.08億元授信額度，公司提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

擔(dān)保進(jìn)展公告

公告顯示，本次擔(dān)保后，順博合金對(duì)廣東順博累計(jì)擔(dān)保金額為5.78億元。

截至2025年10月16日，順博合金及控股子公司、孫公司對(duì)外擔(dān)保余額為35.86億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的112.67%。

近年來(lái)，順博合金總債務(wù)規(guī)模攀升，財(cái)務(wù)杠桿提高，面臨較大的債務(wù)滾存壓力。

另外，順博合金應(yīng)收款項(xiàng)回收風(fēng)險(xiǎn)較大，主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金生成能力欠佳，產(chǎn)能擴(kuò)張背景下，公司面臨較大資金需求和產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前順博合金僅存續(xù)一只“順博轉(zhuǎn)債”，余額8.3億元，募集資金計(jì)劃用于順博合金新材料產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目40萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“順博轉(zhuǎn)債”詳情

據(jù)最新評(píng)級(jí)報(bào)告，順博合金主體信用等級(jí)為AA-，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定，“順博轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)為AA-。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，順博合金是合川區(qū)首家、重慶市第56家上市企業(yè)。2020年8月，順博合金在深圳交易所上市，已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的再生鋁生產(chǎn)龍頭企業(yè)。

順博合金官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，2024年12月原控股股東及實(shí)際控制人之一杜福昌退出一致行動(dòng)關(guān)系，順博合金控股股東及實(shí)際控制人變更為王增潮、王真見(jiàn)、王啟三兄弟。

目前，王增潮、王真見(jiàn)、王啟分別持有順博合金22.44%、21.62%和6.26%的股份，三人合計(jì)持股50.32%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

目前，順博合金已構(gòu)建完整的鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈，并初步實(shí)現(xiàn)了“再生鑄造鋁合金+再生變形鋁合金”雙輪驅(qū)動(dòng)與鋁灰危廢處置協(xié)同推進(jìn)的戰(zhàn)略布局。

2023-2024年，順博合金收到的政府補(bǔ)助和稅費(fèi)返還等其他收益是同期利潤(rùn)總額的87.71%和238.44%，可見(jiàn)公司盈利對(duì)政府補(bǔ)助的依賴較大。

2024年，在投資收益、信用減值損失、營(yíng)業(yè)外支出均增長(zhǎng)的綜合作用下，順博合金歸母凈利潤(rùn)大幅下降47.96%至0.65億元。

今年1-6月，順博合金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.26億元，同比增長(zhǎng)11.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.77億元，同比增110.56%。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年6月末，順博合金總資產(chǎn)有137.12億元，總負(fù)債104.16億元，凈資產(chǎn)有32.96億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為75.96%。

近年來(lái)，順博合金總債務(wù)規(guī)模攀升，財(cái)務(wù)杠桿提高，面臨較大的債務(wù)滾存壓力。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，順博合金主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的88%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報(bào)告期，順博合金流動(dòng)負(fù)債有91.47億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有76.14億元。

相較于短債規(guī)模，順博合金的流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有18.49億元，無(wú)法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2025年3月末，順博合金未使用授信額度為29.38億元，可見(jiàn)其財(cái)務(wù)彈性一般。

授信額度

此外，順博合金還有非流動(dòng)負(fù)債12.69億元，主要為應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有11.9億元。

整體來(lái)看，順博合金剛性債務(wù)總規(guī)模有88.04億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為85%。

有息負(fù)債占比較高，順博合金融資、貼現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲，同時(shí)擴(kuò)大生產(chǎn)、拓展市場(chǎng)導(dǎo)致銷售、管理費(fèi)用進(jìn)一步增長(zhǎng)，公司期間費(fèi)用高企。從融資渠道看，作為上市公司，順博合金直接融資和間接融資渠道較為通暢，主要通過(guò)股權(quán)、債券以及銀行借款等渠道融資。資產(chǎn)質(zhì)量方面，順博合金應(yīng)收賬款高達(dá)29.76億元，若下游終端客戶出現(xiàn)資金問(wèn)題將給公司應(yīng)收賬款帶來(lái)回收風(fēng)險(xiǎn)。

截至2024年末，順博合金受限資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重大增至38.26%，主要是保證金、質(zhì)押存單，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量、流動(dòng)性一般。總得來(lái)看，順博合金毛利率低于可比同行，利潤(rùn)主要依賴政府補(bǔ)助；總債務(wù)規(guī)模攀升，財(cái)務(wù)杠桿明顯提高；應(yīng)收款項(xiàng)回收風(fēng)險(xiǎn)較大，資產(chǎn)質(zhì)量、流動(dòng)性一般。

03警示函

2025年5月9日，順博合金及相關(guān)責(zé)任人于收到重慶證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書(shū)。

決定書(shū)指出，順博合金在2024年與關(guān)聯(lián)自然人杜嘉慧、俞璨、胡勇勝發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易累計(jì)金額為1429萬(wàn)元，但未及時(shí)履行審議程序并披露。

直到2025年4月23日，順博合金才召開(kāi)董事會(huì)進(jìn)行補(bǔ)充審議，并于4月25日進(jìn)行補(bǔ)充披露，這一行為違反了相關(guān)規(guī)定。

根據(jù)監(jiān)管措施，順博合金將受到出具警示函的行政監(jiān)管，并將相關(guān)責(zé)任人王真見(jiàn)、王增潮、李曉華記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案，要求他們接受監(jiān)管談話。

順博合金表示，將高度重視此次行政監(jiān)管措施，認(rèn)真吸取教訓(xùn)，增強(qiáng)對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的學(xué)習(xí)和遵守，以維護(hù)公司及全體股東的利益。

可見(jiàn)，順博合金治理水平及信息披露質(zhì)量有待提升。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “再生鋁大王”百億負(fù)債沉重，面臨較大債務(wù)滾存壓力